La conectividad entre las bolsas de América Latina y EE. UU. supera el 50 % de forma sostenida durante la última década. En los momentos de pánico bursátil —como la pandemia o los giros petroleros de la OPEP— esa conexión no baja: se dispara hasta cerca del 85 %. Un estudio con datos diarios de diez años revela que el verdadero riesgo para tu portafolio no está en un mercado aislado, sino en cómo todos caen juntos cuando más duele.
Juan Manuel Candelo Viáfara
Autor principal
María del Pilar Rivera Díaz
Coautor
Juan Esteban Orrego Reyes
Coautor
Resumen
Los mercados bursátiles nunca funcionan de forma aislada: cuando Wall Street tiembla, Bogotá, São Paulo, Ciudad de México y Santiago sienten el temblor casi al mismo tiempo. Esta interconexión, lejos de ser una curiosidad estadística, determina qué tan protegido está realmente un portafolio diversificado en América Latina y qué tan vulnerable es la región frente a choques externos. Este estudio, publicado en Revista CEA, examina precisamente esta dinámica: la conectividad y los efectos de derrame de volatilidad entre los índices bursátiles de Estados Unidos (S&P 500), Colombia (COLCAP), Brasil (Bovespa), México (IPC) y Chile (IPSA), antes y después de la pandemia de COVID-19, con especial atención a lo que ocurre en los momentos más extremos del mercado.
Para responder esta pregunta, los autores analizaron los retornos logarítmicos diarios de los cinco índices bursátiles entre el 10 de febrero de 2014 y el 9 de febrero de 2024, con datos provenientes de CEIC Data y del Federal Reserve Bank of St. Louis, para un total de 2.217 observaciones. La estrategia metodológica combinó el enfoque de Diebold y Yilmaz (2012) para cuantificar la transmisión de volatilidad con la propuesta de Chatziantoniou et al. (2021), que permite analizar esta conectividad no solo en el promedio del mercado, sino a lo largo de distintos cuantiles de la distribución (desde el percentil 5 hasta el 95). El análisis se realizó mediante vectores autorregresivos cuantílicos (QVAR) con ventanas móviles de 250 días y un horizonte de pronóstico de 5 días, comparando además tres periodos: antes, durante y después de la pandemia.
Los resultados muestran que la conectividad entre estos mercados supera consistentemente el 50%, con picos notables durante 2014-2017 (coincidiendo con el cambio estratégico de producción petrolera de la OPEP) y durante 2020-2021 (en plena crisis del COVID-19). Un hallazgo central es que Brasil emerge como el transmisor dominante de volatilidad hacia el resto de la región, particularmente hacia Colombia y Chile, mientras que Colombia (COLCAP) actúa mayoritariamente como receptor neto de choques externos. El S&P 500, por su parte, transmite volatilidad de forma sostenida hacia COLCAP e IPSA, confirmando el papel del mercado estadounidense como eje de la región. Además, el estudio revela que los derrames de volatilidad se intensifican notablemente en las colas extremas de la distribución (cuantiles muy bajos o muy altos), lo que significa que el riesgo de contagio es mucho mayor precisamente en los momentos de crisis, cuando más importa.
Este estudio confirma que los mercados bursátiles latinoamericanos están profundamente integrados entre sí y con Estados Unidos, y que esa integración no es estática: se intensifica durante las crisis, justo cuando la diversificación de portafolios debería ofrecer mayor protección. Para inversionistas y gestores de riesgo, esto implica que las estrategias de cobertura basadas en correlaciones «normales» pueden fallar precisamente cuando más se necesitan. Queda entonces una pregunta abierta para la reflexión: si la interconexión entre nuestros mercados aumenta justo en los momentos de mayor turbulencia, ¿hasta qué punto la diversificación regional sigue siendo una estrategia confiable de protección, o es momento de repensar cómo construimos resiliencia financiera frente a los choques globales?
Nota: Este resumen fue generado con apoyo de Inteligencia Artificial y validado por el equipo investigador, con el propósito de ofrecer un lenguaje claro y práctico para la comunidad empresarial y académica.